需求驱动，物流网络化大势所趋：我国电子商务的迅速发展，对物流产生巨大需求，下一步的发展，物流网络能力至关重要。去年5月，马云宣布打造世界级物流中心中国智能物流网(CSN)，至少将投入数百亿进入“地网”建设，引领现代仓储物流发展。从消费端和生产端来看，我国目前的物流网络格局已基本确定。

　　物流网络具有成长价值：整体上在中国物流业“四化”建设过程中，物流网络最具有成长价值。“物流网络”长线投资组合为：1、普洛斯进入战略变革的中储股份(600787)，2、消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通(002183)；3、铁路特种箱发展代表(并且唯一)铁龙物流(600125)，4、跨境电商物流发展代表和地面物流网络代表的外运发展(600270)，5、农产品网络节点公司农产品(000061).

　　外运发展：互联网重塑平台，海淘迎风起航

　　盈利主要来自中外运敦豪贡献投资收益，未来将维持稳定增长：公司过去4 年净利润基本都是来自中外运敦豪贡献的投资收益，国际快递业务量在2012、2013 年出现加速增长态势，2013 年包裹量增速超过40%，但由于国内快递公司加速国际化进程，中外运敦豪市占率下降，预计其业务量将保持稳定增长，中外运敦豪在2016 年至少将以投资收益形式贡献10 亿投资收益，3 年复合增速为16%。

　　国际货运企稳回升带来良好外围环境，利用平台优势提升市占率：

　　(1)集中采购运力降低运输成本，运输是公司最大的成本，公司凭借规模优势通过包机降低运力采购成本，价格优势是公司提升市场份额的利器；(2)货代市场混乱，多层级货代结构将逐步被外运发展压缩，公司的物流电商平台将大大压缩货代层级，降低中间环节成本；(3)由于下游需求的多样性公司不可能完全垄断市场，公司电商平台将聚集更多货代，为客户提供更加全面服务。

　　公司紧抓进口海淘与出口海外仓两条主线，打造卓越的跨境电商物流服务商：跨境电商物流市场集中度远高于传统物流服务商，公司有望凭借独有的互联网基因，完善的运输网络和强大的股东背景成为跨境物流服务商一枝独秀。公司承接Paypal 澳洲馆专线，与京东淘宝进行谈判，亚马逊8 月底入驻上海与1 号店在9 月初涉水跨境电商迫使其他电商巨头加速布局跨境电商。

　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价18 元。看好公司中外运敦豪盈利性的持续提升，剔除东航股票减值后估值为14 倍，低于国外快递业20 倍市盈率和母公司(中国外运)19 倍市盈率，沪港通有望推动公司估值修复。公司将确立跨境物流服务商中的龙头地位，预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.75、1.07、1.25 元，剔除东航减值影响，公司2014 年利润增长接近23%；首次给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为18 元，相当于2014 年24 倍动态市盈率。

　　风险提示：市场占有率提升不及预期，中外运敦豪投资收益下降。(安信证券)

　　中储股份：投资收益拉高业绩战略转型推进

　　有张有弛，公司主营业务整体保持稳定：上半年实现物流业务收入14.08 亿元，同比增长8.33%，实现毛利率17.25%，同比减少2.32 个百分点。其中仓储业务、配送业务以及国际货运代理等业务同比均有所增长；而质押监管业务收缩较为明显，实现收入5,467.22 万元，同比下降48.00%。贸易业务实现营业收入104.54 亿元，同比减少16.62%，毛利率1.69%，基本与上年持平。业务结构变化反映公司日益重视风控，对于风险较大的贸易业务和质押监管业务，均有收缩。

　　物流地产贡献大额投资收益：上半年，公司实现投资收益3.84 亿元，同比增长13 倍以上。主要原因在于公司完成南京项目一期股权整体转让，为公司贡献利润总额3.57 亿元，贡献度高达65%。其他项目中，南京二期项目经过市场调研和论证，完成初步设计方案；唐家口项目完成了规划初步调整工作，并已向有关部门申报批准。

　　引入普洛斯，坚定迈出变革步伐。今年8 月，公司发布公告，由普洛斯以现金19.92 亿元认购公司发行的全部股份。普洛斯的引进，有助于公司引进国际物流巨头的先进管理经验，提高运营效率，加速现代物流战略发展进程。

　　预计 14-16EPS 分别为0.27 元，0.33 元和0.45 元， 分别对应29x14PE，24x15PE 和18x16PE，我们依旧看好公司战略双转型下隐形资产价值显性化的核心逻辑，维持“买入”评级(宏源证券)